2026年6月14日

【核心摘要】

本周（6月8日—14日），央行6个月期买断式逆回购等量续作6000亿元，结束连续3个月净回笼，DR007回升至1.40%政策利率附近，流动性边际收敛信号明确。人民币中间价全周在6.8109—6.8198窄幅波动，美元指数周线微跌至99.78；美国《清晰法案》（CLARITY Act）加速推进，全球加密监管框架重构提速。A股短期受流动性收敛压制，银行板块本周领涨（+3.46%）；中期货币政策维持支持性立场，叠加长线资金入市，指数重心有望逐步上移。建议重点关注银行（高股息+制度红利）、有色（全球供需紧平衡）、航空（人民币升值+出行旺季）三条主线。

一、货币政策动态与流动性观察

本周央行货币政策操作出现重要边际变化。6月12日，中国人民银行公告称，将于6月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天）。本次操作后，当月6个月期买断式逆回购实现等额续作，结束了此前连续3个月的缩量操作。东方金诚首席宏观分析师王青指出，这意味着前期市场流动性偏松局面已有所扭转，本月再度缩量的必要性下降，DR001和DR007已回升至政策利率（1.40%）附近。

短期流动性工具方面，7天期逆回购操作量本周呈现明显“V型”走势。6月1日央行开展110亿元操作，6月2日骤降至2亿元“地量”水平，6月3日—4日连续两日操作量为零，主因市场利率大幅低于政策利率时商业银行申报需求自然归零。6月5日和6月8日，随着资金面收敛，央行分别开展2150亿元和2185亿元操作，两日合计净投放2995亿元。这种操作量的剧烈波动，并非央行主动收紧流动性，而是数量招标机制下市场需求的真实反映，反映出央行“削峰填谷”的精准调控思路。

中长期流动性方面，6月4日央行公告将开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，较当月到期规模8000亿元缩量3000亿元，为连续第四个月缩量续作。从整体操作思路看，央行正从此前的宽松供给模式逐步转向精细调控，操作重心从“削峰填谷”向“精准滴灌”倾斜。值得关注的是，大额存单管理制度时隔十年迎来重大修订，与高股息策略形成双轮驱动效应，为银行体系负债端管理提供了更大弹性。

图1：6月央行公开市场操作规模变化

货币政策展望方面，东方金诚王青分析认为，短期而言，在外部不确定性较高、国内宏观经济运行相对平稳、出口较快增长的背景下，货币政策在保持市场流动性充裕的同时，会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点有所延后。下半年若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，特别是外需出现明显放缓迹象，货币政策将相应加大适度宽松力度。2026年央行工作会议明确全年七大重点工作，定调“适度宽松”总基调，强调灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，但“十五五”期间构建科学稳健货币政策体系的目标也决定了全年政策不会“大放大收”。

图2：DR007与政策利率走势

二、汇率市场与加密监管动向

本周人民币汇率整体呈窄幅波动格局。人民币兑美元中间价全周在6.8109至6.8198区间运行，周累计微贬约50个基点，波动幅度极小，显示出央行“保持汇率基本稳定”的政策定力。具体来看，6月9日中间价报6.8147（调升51bp），6月10日报6.8130（上调17bp），6月11日报6.8150（调贬20bp），6月12日报6.8109（调升41bp）。在岸人民币方面，6月5日16:30收盘报6.7712，今年以来累计升值幅度达2.88%，强劲的科技出口是主要推手。

美元指数DXY本周在99.78至100.12区间震荡，6月12日收于99.78，周线录得微跌。前一交易日（6月5日）受5月强劲非农就业数据推动，美元指数收盘升0.64%至100.08，全周升值1.16%，但本周未能延续强势。市场对美联储政策预期的调整成为核心驱动因素，美国经济数据的韧性使降息预期有所降温，但整体看美元上行空间有限。央行工作会议对汇率政策的定调清晰明确：保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险，同时提示不宜押注单边行情。

图3：人民币汇率与美元指数走势

全球加密监管重大进展

本周全球加密资产监管框架重构显著提速，多项重大政策事件密集推进。美国方面，《清晰法案》（CLARITY Act，H.R.3633）加速推进，该法案旨在将绝大多数加密市场的监管权从SEC划归CFTC，为数字资产行业建立统一的联邦监管框架。白宫于6月9日—10日举行为期两天的闭门会议，与执法部门讨论法案细节。执法机构担忧法案中的开发者责任豁免条款可能使打击非法加密融资更加困难，而区块链协会则强调法案在强化《银行保密法》规则和公私部门试点方面的优势。值得注意的是，以摩根大通、美国银行等为首的传统银行业界坚决反对法案中允许加密公司模仿银行业揽储付息却免于消费者保护监管约束的条款。

美国众议院筹款委员会于6月9日公布了六项独立加密税收法案及一份讨论草案，聚焦挖矿与质押收益征税、加密货币捐赠、税务申报要求、税收待遇平等化、自愿披露机制和离岸架构反避税等领域，旨在为数字资产创造清晰、公平和可操作的税收环境。国际层面，俄罗斯财政部副部长在圣彼得堡国际经济论坛上透露，拟对USDT、USDC、BNB等“不友好”加密资产按交易额加征0.5%至3%的费用，并设置交易限额，以推动资本流向卢布和金砖国家替代资产。香港证监会（SFC）亦发布了加密监管提案文本并公开征询公众意见，探讨是否将零售投资者纳入持牌加密资产服务平台的服务范围。

图4：全球货币与加密领域重大政策事件影响评估

三、对A股的影响与趋势判断

短期影响：流动性边际收敛的结构性效应

从本周市场表现来看，货币政策和流动性环境的边际变化已对A股产生显著的结构性影响。短期而言，流动性边际收敛（降息降准时点延后）对高估值成长股形成压制，资金从高贝塔板块向低估值、高股息板块迁移的趋势明显。大额存单管理制度时隔十年的重大修订，与高股息策略形成双轮驱动效应，本周银行板块以3.46%的涨幅领涨全行业，非银金融和红利板块同样表现强势。这一结构性切换与央行“削峰填谷”式的精准调控思路高度吻合——流动性并非全面收紧，而是从过度宽松向合理充裕回归，利好盈利确定性强、现金流充沛的银行和红利资产。

人民币温和升值对A股行业影响呈明显分化。航空、造纸等进口依赖型行业受益于人民币购买力提升和成本端改善，而出口导向型的纺织、电子产品组装行业则面临汇兑损失压力。科技出口作为驱动人民币升值的核心因素（今年以来在岸人民币升值2.88%），表明中国制造业竞争力提升正在通过汇率渠道产生正向反馈，但同时也提醒投资者关注外需变化对相关行业的影响。加密监管明朗化从中长期维度利好合规交易所和区块链概念板块，但短期市场情绪仍受美国《清晰法案》博弈进程和俄罗斯加密限制措施的双重压制。

中期趋势：支持性政策框架下的震荡上行

从中期维度审视，当前货币政策框架的核心特征在于“不放大收”——央行工作会议明确全年“适度宽松”总基调，灵活运用降准降息保持流动性充裕，但同时强调构建科学稳健货币政策体系，基本排除了大幅降息与大规模数量宽松的可能性。这意味着A股市场面临的流动性环境将是温和、结构性、有节奏的，而非大水漫灌式的全面宽松。下半年若外需放缓信号明朗化，货币政策将加大宽松力度，届时有望为A股提供阶段性增量资金驱动。叠加养老金、保险资金等长线资金持续入市的制度安排，指数重心有望在震荡中逐步上移。

综合判断，短期4000点附近A股以震荡蓄力为主，银行（高股息+大额存单制度红利）、有色金属（全球供需紧平衡格局延续）、航空（人民币升值受益+暑期出行旺季来临）构成核心配置的三条主线。银行板块兼具估值安全边际和制度红利催化，有色板块受益于全球能源转型对铜、铝等基础金属的结构性需求，航空板块则迎来人民币汇率提振和出行数据改善的双重利好。建议投资者在震荡市中保持仓位灵活性，逢低布局上述主线方向，避免追高前期炒作过热的纯题材概念板块。

图5：货币政策对A股板块传导效应分析

风险提示

美联储6月议息会议释放鹰派信号：若非农数据持续超预期，降息预期进一步降温，可能引发全球资金回流美元资产，新兴市场承压。
中东地缘局势推升国际油价：2月底以来中东局势演变已推动油价大幅上冲，若冲突升级，输入性通胀压力将制约国内货币政策宽松空间。
上市公司中报业绩分化：半年报披露窗口临近，前期涨幅较大的成长板块面临业绩验证压力，业绩不及预期个股可能出现估值回归风险。